前面介绍了DDM模型和DCF模型两个常用的折现估值模型，而折现法除了估算用于折现的利益流之外，还需要另外一个参数，即折现率，在公式中，折现率是处于分母的位置，如果是永续折现模型，如果每年的利益流相等，折现率就是分母。举个例子说，如果一家公司能一直存续，每年自由现金流是10个亿，折现率为5%，那么DCF永续模型下，估值就是10/5%=200亿。
那么问题是我们怎么给折现率取值呢？
首先我们需要明确折现率这个概念，追本溯源来看，折现率是付出资金要求的预期收益率。在这种情况下，价格才是相对公平的，因为正好满足了投资者的收益率诉求，同样用上面的例子，按照5%预期收益率，付出的200亿价格在第二年产生利息，正好会等于公司的自由现金流10个亿。
从这个描述中，尤其是“预期”的概念，自然就能够发现折现率实际上带有比较强的主观色彩，一方面，不同人的风险偏好不同；另一方面，不同人获取资金的成本不同，面对的机会优劣也不一样，比如普通人没有什么投资机会，会采用银行存款、长期国债作为参考，那么5%的收益率可能比较高，但是另外一些人，可供选择的其他机会比较多，可能5%的收益率完全不够用。
从第二种角度，折现率是由资金的实际成本（比如借钱炒股）、机会成本所决定，也就是取决于次优选择的收益率，因此有时候我们会将折现率称为资本成本。
当然，尽管每个人都会有自己的“预期收益率”，并可以借此形成自己的估值，但是我们要做实际的投资决策，不能仅仅依赖自己的主观估值，而是要估算市场的整体估值。也就是说我们需要一个市场的“预期收益率”。
在金融学教程里面，通常会采用资本资产定价模型（CAPM）估算贴现率，公式是这样的：
预期收益率=无风险利率+beta系数*市场风险溢价
无风险利率通常用长期国债，也可以参考存款利率、贷款利率等等；beta系数是特定股票的收益率和市场组合收益率的相关系数，实践中和学术中是通过回归来计算，而市场组合一般是用某个大盘指数计算；市场风险溢价，是市场资产组合跟无风险利率之差。
通过上面的公式，我们就能够得到一个股权的预期收益率，教程里面叫做股票贴现率（折现和贴现是一个概念）。如果我们的自由现金流中已经扣除了债务融资的利息，那么可以直接用它进行折现。
但是如果自由现金流中包括了利息，那么我们还需要做一个处理，将债务融资的利率，跟股权资产的股票贴现率做一个加权平均，得到加权平均资本成本（WACC）。
股利折现和自由现金流折现（剔除了利息后），实际上可以采用上面说的股票贴现率作为折现率，当然这里面有一些假设，就是留在账面上的自由现金流，不会因为瞎投资造成低于现金的收益率。
上面是科班的处理方式，可以作为参考。有时候我们完全可以不使用这么复杂的处理方式，比如，我们可以主观地直接在无风险利率基础上加上一个溢价。
折现率越高，估值就越小，也就是代表着越保守的投资策略。折现模型对于思维的一个优势在于：我们可以将保守通过某种方式量化。
