本文聊三个事：
①美债利率倒挂，②美国加息抗通胀，③美股下跌的可能性。
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先从利率倒挂说起吧！
接下来一段时间大家会多次看到美国长短期利率(10y-2y)收窄甚至倒挂的新闻。
解释一下：
短期国债利率反映的是当下的货币政策。
可以说，这个利率很大程度上受美联储货币政策预期的直接影响，比如那个点阵图。
长期国债利率反映的则是当下的经济现状和预期。
理论上，2y国债利率<10y国债利率，这是正常的。
但是，当二者的利差收窄甚至倒挂，并不能说明未来经济就要衰退。
因为利率无法预测未来，只能反映当下。
某种程度上说，它和估值很像，都是结果，并非原因。
并不能说一家企业的估值低，未来就会涨。
同理，不能说长短期国债利差收窄甚至倒挂，未来就会衰退。
所以，利率倒挂是衰退的注脚，而非前奏。
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然后是加息，众所周知，美国开启了新一轮加息周期。
本次加息的主要目标是解决近40年来最严峻的一轮通胀问题，像这样：
我们目前正处于上图最右侧的红色区域内，第三轮大通胀。
从前两轮可知，每次极端的大通胀都必然伴随极端的加息政策来与之对抗——第一轮最高加到11%，第二轮最高加到20%。
本轮会加到什么程度尚未可知，不过目前是0.25%…此中差异，你们感受下。
总的来说，因为通胀太凶，所以本轮加息周期可能会很刺激，不断超预期。
导致本轮大通胀的原因很多，既有供需错配又有货币宽松，我前阵子盘了盘，总结出了9个原因，改天和大家细说。
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至此，我们可以得出两个重要结论：
第一，经济衰退的注脚已经出现，长短期利率的利差已经缩窄。
第二，美国“活久见”级别的通胀会倒逼美联储开启一轮刺激的加息周期，而且可能会像保罗沃尔克那样把抗通胀的优先级排在经济增长之前。
那么复盘美股在加息周期中的表现就很有必要了。
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下图是1983年至今美联储的加息复盘：
需要注意的是，上图中的几次加息周期就是为了解决通胀问题，但没有哪次像当下这么严重。
我们再来看下美股的历次大跌和加息周期之间的关系：
上图需要做几点说明：
美股本轮下跌发生在今年的1~3月份，也就两个多月，时间上显然不够。
本轮下跌幅度仅为5%，明显低于历史平均跌幅，幅度也不够。
历史上一个基钦周期级别的下跌，跌幅大约为15%。
1983年-1984年、 1994-1995年、2011年欧债危机、2015年加息周期初段、2018年加息周期尾段。
而中周期级别的下跌，则是下跌深度巨大的，跌幅均在30%以上。
2000-2002 年科网泡沫、2008年金融危机、2020年新冠疫情。
那么美股这次会跌么？不知道。
尽管每次极值附近都有「这次不一样」这类声音，但我们相信周期的峰谷转换是更强的、永恒的力量。
而且本轮大通胀也让美联储没有继续温和的余地了。
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还有两个细节值得补充：
第一，受益于疫情和大放水，美国科技巨头的市值在过去两年有着非常可观的上涨。像这样：
其实中国的互联网公司们也有巨大涨幅，但是由于种种你们都知道的原因，已经均值回归了
。
第二，我们来复盘下美股哪些板块在大跌行情中更坚挺？
以上。
