星期六, 2月 24, 2024

刚刚,429政治局会议释放了哪些重大信号?

刚刚,429政治局会议释放了哪些重大信号?

【正文】

2022年4月29日,年内第一次以经济为主题的政治局会议召开,对下一阶段经济工作进行了部署。午间新闻通稿发布(印象中这应该也是第一次中午发新闻通稿,可以看出稳预期的成分比较重),股市应声上扬,反应积极,表明本次政治局会议释放的稳预期信号是非常正面和积极的(如人民币汇率从早上的急贬转向升值、国内股市均出现大涨等等)。具体看,

刚刚,429政治局会议释放了哪些重大信号?

一、最大利好:全年5.50%左右的经济增长目标没有变化,继续努力实现

(一)本次政治局会议释放的最大利好是要全力保住年初拟定的全年增长目标(参见全面解读2022年政府工作报告十大要点),如5.50%左右的经济增长和5.50%的失业率等等,即便目前形势的复杂性、严峻性和不确定性上升以及稳增长、稳就业、稳物价面临挑战,但全年力争实现的稳增长目标没有发生变化,基本打消了市场预期经济增长目标会下调的疑虑。

(二)我们看到,本次政治局会议特别提及要努力实现全年经济社会发展预期目标,并将稳增长置于稳就业、稳物价之前,这背后的逻辑应该是没有增长的支撑,就业和物价也就很难稳定下来,继续强化稳增长目标意味着政策层面会全力为经济的平稳运行保驾护航,市场不应低估中央稳增长的决心。

(三)稳增长的决心也意味着政策层面会不遗余力在消费、投资等方面采取一系列举措,也意味着相关限制性举措会有灵活性调整。特别是,如果今年二季度经济增速低于预期的话,则意味着为保住全年5.50%左右的增长目标,则后续稳增长政策力度与频率则可能会超预期。

二、防疫举措可能会有灵活性调整

为实现全年宏观预期目标,防疫举措进行灵活性调整应该是比较确定的。特别是,我们看到本次会议提及要根据病毒变异和传播的新特点,高效统筹疫情防控和经济社会发展,同时延续了最大程度和最大限度的提法,意味着一出现病例就封城的传统做法将会进行调整,疫情对产业链供应链的冲击也将受到政策层面的特别关注,即要吸取上海等地区的经验教训,坚持全国一盘棋,确保交通物流畅通,确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。

三、明确稳增长的主力是投资:全力扩大国内需求、全面加强基础设施建设

(一)会议明确提出要全力扩大国内需求,紧随其后的表述便是要发挥有效投资的关键作用,强化土地、用能、环评等保险,全面加强基础设施建设,而对消费的表述则列在其后且仅有一句话而已(即要发挥消费对经济循环的牵引带动作用)。这实际上已经比较清晰地表明稳增长的关键是内需,内需的关键是投资,投资的关键是基建。

(二)实际上,2022年4月26日召开的中央财经委第11次会议便是以“研究全面加强基础设施建设”为主题,这里提及的“全面”本身已经释放出比较强烈的信号。例如,该会明确提出要强化用地、用海、用能等资源要素保障,加大财政投入,更好集中保障国家重大基础设施建设的资金需求。

四、增量政策工具还在谋划中,跟随目标导向结构性增量政策的地位会比较重

(一)会议提出要加快落实已经确定的政策……抓紧谋划增量政策工具,这意味着短期内的主要任务是抓存量政策落地,如退税减税降费以及再贷款等各类货币政策工具等,增量政策工具的出台可能还要再等等。

(二)会议提出要把握好目标导向下政策的提前量和冗余度,这意味着后续增量政策出台和存量政策落实均将以目标导向为主,以定向支持与精准灌溉的结构性政策为主,会比较注重政策的合力效果,也即出台的政策要与拟实现的目标挂钩,如再贷款政策可以撬动多少信贷增量等等。

五、地产大利好:首次在中央层面提及商品房预售资金监管、支持各地因城施策

虽然本次会议继续坚持房住不炒的提法,但却有两个提法值得关注:

(一)明确提出要支持各地从当地实际出发完善房地产政策,这意味着针对地产行业领域的“因城施策”导向比较明确,近期针对各地区的地产政策放松举措是得到高层认可与支持的(如降低首付比例和贷款利率、取消限购与限售等等)(参见地产行业现状及政策前瞻),后续各地区的地产政策放松力度还会越来越大,范围也会越来越广,而这实际上也是“定向支持、精准拆弹”这一政策思路的延续与升级。

(二)首次在中央层面提出要优化商品房预售资金监管(参见一文读懂商品房预售资金监管制度),这是超出市场预期的,这意味着各地区前段时期通过加强商品房预售资金监管来限制地产企业合理提取预售资金以避免辖区内风险爆发的做法将会得到明显纠偏,地产企业的商品房预售资金将会得到一定程度的释放,有助于缓解地产企业的资金压力。我们认为,调整的思路将包括但不限于以保函代替一定预售资金额度、超额预售资金可以进行提取等等。例如,2022年4月11日南京发布的《关于商品房预售资金监管试点使用银行保函的通知》便是一个例证。

六、平台经济利好:未提无序扩张,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施

本次会议对平台经济的定调也比友好,如没有再提及无序扩张,同时也有以下几个提法值得关注:

(一)完成平台经济专项整改,实施常态化监管。这里的“完成”二字表明平台经济整改工作已经接近完成,二季度内将会告一段落,估计5月内就会公布平台经济整改工作告一段落的政策信息,而后续将会对平台经济实施常态化监管,算是打消了市场对平台经济整顿的顾虑。

(二)出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。意味着后续将会有一些文件出台,对支撑会议提及的常态化监管。

七、提出要稳资本市场:及时回应市场关切

会议提出要及时回应市场关切,稳步推进股票发行注册制改革,积极引入长期投资者,保持资本市场平稳运行,这是明确提出要稳资本市场。实际上,近期发布的《推动个人养老金发展的意见》(国办发〔2022〕7号)以及《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》(证监发〔2022〕41号)(参见公募行业变局)均有为资本市场引入长期投资者的内涵。不过,这里提及的“稳步推进股票发行注册制改革”具体是什么政策内涵可能还要再观察,是否意味步伐会有所放缓?

八、提出稳外资:极回应外资企业来华营商便利等诉求

会议提出要积极回应外资企业来华营商便利等诉求,稳住外贸外资基本盘。这可能是因为,受疫情管控等因素影响,外资企业在内地生产、经营与投资受到政策层面的不确定性扰动较大,同时预期不稳以及人民币也产生跨境资金异常流出的问题,也即后续的关键是要稳住外资的预期。

目前从市场的反应看,本次政治局会议释放的信号比较积极,应该说稳预期的效果还不错,但后续这种稳的信号与效果能否持续可能还有待观察。

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