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央行2022年1月金融统计数据分析

2022年2月10日,央行发布2022年1月金融统计数据。
央行2022年1月金融统计数据分析
央行2022年1月金融统计数据分析
一、表面上看数据表现很不错、很亮眼,甚至还有点浮夸
表面上看,今年1月金融数据表现很不错,甚至还有点浮夸。具体看,
(一)今年1月当月,社融和人民币贷款分别新增6.17万亿和3.98万亿,不仅均创历史新高,且同比分别多增0.98万亿和0.40万亿,较预期值更是分别多增0.71万亿和0.29万亿。也即今年1月社融和人民币贷款同比不仅明显多增,而且还远远超过预期水平。
(二)今年1月当月,企业债券和政府债券分别新增0.58万亿和0.60万亿,同比分别多增0.19万亿和0.36万亿(合计多增0.54万亿)。
(三)今年1月当月,M2同比增速达到9.80%(环比大幅提升0.80个百分点),金融机构存贷款增速分别为9.20%和9.30%、社融同比增速达到10.50%(环比提升0.20个百分点)。
(四)今年1月当月,人民币存款和居民存款分别新增3.83万亿和5.41万亿,同比分别多增0.26万亿和3.93万亿,且新增居民存款同创历史新高。
二、结构上看依然很差
(一)整体贷款端均靠短贷及票据支撑
虽然今年1月当月金融机构新增人民币贷款达到3.98万亿,同比多增0.40万亿,但主要由短期贷款及票据支撑。具体看,今年1月当月短期贷款及票据新增1.29万亿,同比大幅多增0.53万亿,超过0.40万亿。
(二)企业贷款多增部分基本为短贷及票据,中长期贷款基本没增
今年1月当月企业贷款新增3.36万亿,同比大幅多增0.81万亿,但企业短期贷款、企业中长期贷款分别多增0.43万亿和0.06万亿。可以看出,企业中长期贷款基本没有多增,全靠短贷及票据支撑。
(三)居民端的短贷与长贷均显著少增、表现弱势,地产销售端依然很低迷
今年1月当月,居民短期贷款与中长期贷款分别新增0.08万亿和0.39万亿,同比分别大幅少增0.23万亿和0.20万亿(合计少增0.43万亿),可以看出居民端贷款表现均比较弱势,而地产销售端亦表现较低迷。
(四)M1同比增速转负且继续大幅下行,意味着企业生产开工动力不足
2022年1月,M1同比增速转负,由前值同比增长3.50%大幅降至同比下降1.90%。考虑到M1主要由企业活期存款构成,因此M1同比增速转负以及继续下行表现企业目前生产开工的积极性仍然不高、意愿不足。
央行2022年1月金融统计数据分析
三、信贷已开门、但还没有红,未来政策层面需要更加力
综上,从今年1月的金融统计数据来看,中长期信贷需求依然不足,企业生产开工的意愿不强,当前社融与信贷指标的改善更可能是短贷和票据合力冲量的结果,可持续性比较差。同时居民短贷和中长期贷款均大幅少增亦表明消费端与个人住房按揭贷款端表现依然比较弱势。因此我们认为,1月金融数据表面上的亮眼表现只能说明信贷已开门,但一季度能否真正红仍有待政策的进一步加力。
特别是,结合近期中国股市表现来看,过去一段时期宽松货币政策的效果并不明显且效果不好,或者说没有从根本上解决问题,而我们认为地产与基建同时受到政策层面的约束以及约束力度纠偏或放松不够、预期不稳或改善不明显应是根本原因,从而导致宽货币向宽信用的传导路径目前看并不顺畅,且呈现出明显时滞,这就意味着未来需要在宽货币发力(如继续降息、特别是下调5年期以上LPR)的基础上,进一步注重宽信用政策(主要集中在银保监体系)的发力(如对前期政策进行适度纠偏甚至超预期放松),这不仅必要,而且很迫切。

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