星期二, 28 5 月, 2024

中信建投证券:1970大通胀简史

一、大通胀的土壤:旧框架的失败

宏观理论的失败:菲利普斯曲线主导下,用通胀交换增长。

货币体系的失败:布雷顿森林体系坍塌,美元超发的通胀恶果。

原油组织的失败:两次能源危机,成本推动型通胀则缺乏认知。

政策协调的失败:财政不平衡加剧,货币政策被迫保障政府融资。

二、大通胀的恶果:危机四起

美国经济危机:1980 初期,大萧条和二战后最严重的衰退降临。

银行存款危机:通胀和利率双高,美国银行业打击沉重,监管放

松,金融自由化浪潮开启。

拉美债务危机:高通胀造成拉美外债上升,紧缩和衰退则刺破泡

沫。

三、大通胀的驯服:时代选择了沃尔克

滞胀的事实证明物价和就业之间关系并不稳定,在尝试不牺牲就

业下控制通胀未果后,美国倒向了货币紧缩,时代选择了沃尔克。

联储采取强硬的限制货币扩张措施,并且在深度衰退压力下坚持

更大力度的应对。

四、大通胀的遗产:至今仍在获益

物价稳定的重要性被充分认识,如今的央行政策体系自此形成。

新宏观经济理论框架的转型,预期和透明度发挥更大的作用。原

油供给新格局的建立,全球很少再陷入到人为造成的能源危机

中。

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